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高估值之上处处都是好戏 写在小米IPO前的四个故事

2018-05-11 11:37 编辑:TF003 来源:北京晚报

截至5月10日本期北京晚报《科技》出版为止,距离5月3日港交所官网披露小米IPO申请文件已整整过去一周时间。而在这一周时间里,站在IPO“风暴”最中心的雷军和小米也经历了史无前例的关注。

无论是艳羡之词,还是质疑之声,我们无法回避的一个事实是小米即将创造一个新传奇。这将是阿里巴巴2014年上市融资250亿美元以来全球最大的IPO,同时也有望成为港交所“同股不同权”第一股。

除此之外,甚至还有消息称在香港挂牌后小米将很快在内地上市,成为首批利用中国存托凭证(CDR)上市的公司之一——由小米率先达成的这种标准,很有可能成为美团、滴滴出行等中国科技互联网公司的上市样本。

小米、苹果、华为研发投入占收入比例(2015-2017)
数据来源:并购优塾

有人说,技术上小米比不上华为,营销和渠道上小米比不上OPPO和VIVO,但为什么是小米有望率先取得这样的成绩,这是一个值得很多人去思考的问题。

公开资料显示,小米将自己定义为互联网公司,以线上线下新零售体系作为公司增长策略的核心部分,打造特色的铁人三项“硬件+新零售+互联网服务”商业模式。

市场普遍认为,本次IPO小米融资规模将超百亿美元,而小米计划将IPO筹集资金的30%投入智能手机、电视、笔记本电脑、人工智能音响等核心产品的研发;30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链;30%用于全球扩展;10%用作一般用途。

据港交所披露的小米招股书显示,2017年公司实现收入1146亿元,相比2015年的668亿元几乎翻倍。2015年,小米经调整后的非国际财务报告准则亏损为3亿元,2016年经调整后盈利18.9亿元,2017年经调整后盈利53.6亿元。

三年的时间里,小米不仅实现了扭亏为盈,还实现了盈利的大幅增长,甚至还完成了手机厂商中唯一一次从销量下滑到反超的惊天逆转。而在这些神迹的背后,我们似乎有很多故事可以讲。

故事一:

一家互联网公司

从2017年7月12日雷军决定开始做手机的那一天起,小米在手机业务上取得成绩几乎无人可及。据小米招股书显示,截止到2017年12月31日,小米手机2017年平均售价881.3元,销量9141万部,贡献总收入约805.64亿元。但即便是这样,仍有很多人将小米视为一家互联网公司,而非单纯意义上的手机厂商,这从目前小米800亿美元-1000亿美元的主流估值上便可以看出个一二。

据Counterpoint Research公布的2017年三季度全球六大智能手机厂商的利润情况显示,苹果手机平均利润151美元,三星手机平均利润31美元,华为手机平均利润15美元,OPPO手机平均利润14美元,VIVO手机平均利润13美元,小米手机平均利润2美元,远远低于名列前茅的诸位友商。

与此同时,小米互联网服务收入占比正在紧追苹果。从2015年到2017年,小米互联网服务部分分别贡献总收入的4.9%、9.6%和8.6%;用户平均互联网收入从2015年的28.9元上升至2017年的57.9元。值得一提的是,虽然互联网服务占小米收入的比例并不高,但2017年占收入仅8.6%的互联网服务却贡献了小米39.3%的毛利,这也是很多人更愿意相信小米是一家互联网公司的原因之一。

小米目前主要从广告服务及互联网增值服务(主要包括游戏)赚取互联网服务收入。广告是其互联网服务收入的最大来源,其广告客户涵盖汽车、日用品、互联网服务和金融服务等不同行业。广告收入的支撑来自于庞大的活跃用户。截至2018年3月,小米基于安卓的自有操作系统MIUI拥有大约1.9亿月活跃用户。MIUI让公司提供一系列广泛的互联网服务,包括内容、娱乐、金融服务和效能工具。小米的用户每天使用小米手机的平均时间约为4.5个小时。用户使用小米手机时长中超过20%是在使用小米自行研发的app。

故事二:

坪效比才是王道

对于很多人而言,小米之家是一个非常熟悉的事物。事实上从2015年9月小米之家北京当代商城店开业至今,小米之家的历史不过两三年,但是小米的这一“线上线下融合”之作却取得了极大的成功。

通常来说,线下店的销售效率高低,可以通过一个重要指标“坪效”来考量。坪效是衡量实体店经营效率的一个重要指标,通常指单位面积(比如每平方英尺或每平方米)的年度销售额。根据艾瑞咨询的调查数据显示,2017年在全球零售连锁店中,小米之家自营店的坪效约26万元/年。这是一个怎样的数字呢?

根据eMarketer的数据显示,2017年8月关于实体店坪效的数据方面,苹果坪效为5546美元,折合人民币约40万元,高居世界第一。而在这一考量尺度上,小米则可以以26万元/年的坪效排名世界第二。事实上这是一个非常可怕的数字,要知道国内大型家电连锁卖场通常坪效比不会超过2万元,诸如永辉超市这样的零售渠道坪效比也不过1.29万/年(2017),小米在坪效比领域的成绩可见一斑。

高坪效是高流量、高转化率、高复购率和高客单价共同作用的结果。小米之家典型门店面积约200-500平方米(2017年11月开业的深圳旗舰店约650平方米)。根据小米招股书显示,目前国内的小米之家由2016年底的51家增长至2018年3月底的331家。布局线下意味着增加开店成本,只有店内每平方米的销售业绩足够高,才有可能在手机不加价的情况下,分摊租金成本,延续小米手机高性价比的优势。

故事三:

研发、专利战争

小米收入结构/毛利结构(2015-2017)
数据来源:并购优塾

在很多公司看来,研发和专利就是两场战争,对于小米而言同样如此。据小米招股书显示,2015年到2017年,小米研发投入为15.11亿元人民币、21.04亿元人民币、31.51亿元人民币,占收入的比例为2.26%、3.07%、2.75%,低于同期苹果公司的3.45%、4.66%、5.05%。

但事实上,小米巨大的研发成本已经分摊到由其投资的生态链公司中,这一点在招股书中很难呈现详尽。此外,招股书还显示,小米的研发人员有5500多人,占了公司总人数三分之一。而对这5500多人,小米发给了公司总三分之一的股权进行激励,而且大量的核心员工团队都是在中早期加入,团队非常稳定。

同时,小米也在专利申请和购买上做足了文章。今年2月雷军在发布会上就曾公开表示,目前小米在全球累计专利申请总量已达24000多件,授权总量已达5920件,其中有约一半是全球专利,授权的专利数量占到申请专利总量的四分之一。

小米招股书相关数据还显示,2015年到2017年,小米在专利申请上的开支分别为7790万元、1.7亿元和1.39亿元。通过收购、申请以及与微软和高通等公司展开专利授权合作等方式多管齐下,小米在补足专利短板方面的成效颇为显著。

除了购买专利,小米还与诺基亚、高通等公司达成专利授权协议,进行知识产权方面的交叉合作。小米之前与诺基亚达成了一份多年有效的专利许可协议和商务合作,专利授权包括通信网络领域的标准专利交叉授权,此外,其还收购了部分诺基亚的技术专利。

故事四:

玩的就是生态

“生态链”是过去几年中科技和互联网领域最热门的词汇之一,但在这一领域取得本质上突破的就不得不说说小米的布局了。

华米科技(HMI.N)是小米生态链中的第一家上市公司。2014年1月,小米投资华米科技,推出小米手环,据2017年第三季度数据,华米占据全球可穿戴设备出货量市场的13.7%,排名世界第一,小米旗下基金PeopleBetterlimited持股19.3%。

华米之后,小米在生态链的布局愈来愈紧凑。据小米招股书显示,2015到2017年,小米的账面的非流动投资总额为101.2亿元、142.18亿元、205.68亿元,增幅明显。截至2018年3月31日,小米通过投资和管理建立了由超过210家公司组成的生态系统,其中超过90家专注于研发智能硬件和生活消费产品。截至2018年3月底,公司连接了超过1亿台设备(不包括智能手机和笔记本电脑)。

综合来说,小米生态链公司,既非简单的OEM/ODM代工厂,也不同于参股投资形成的松散联盟,而是小米全方面输出品牌、设计、供应链、资金和市场渠道等支持,从1 到N复制小米产品逻辑,巩固小米品牌认知,快速延伸小米品牌产品线的垂直产品型公司。

依据小米之家官方披露,2017年,小米生态链企业营收突破200亿元,同比翻倍增长,已然在手机之外形成新的产品增长点。以小米天猫旗舰店2017年11月数据为例,小米手机在店铺的总销量占比已降至23.5%(销售金额占比为43%)。

本报记者 刘洋

来源:北京晚报

编辑:TF003

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